Polska Grupa Energetyczna pokazała wyniki, które na pierwszy rzut oka mogą zaskakiwać. Ostatni kwartał 2025 roku przyniósł spółce potężne odbicie i miliardowy zysk, ale gdy spojrzymy szerzej – cały rok wciąż kończy się stratą. To dobrze pokazuje, jak bardzo sektor energetyczny jest dziś rozdarty między transformacją a kosztami starego modelu biznesowego.
Mocne odbicie na koniec roku
Czwarty kwartał 2025 roku był dla PGE zdecydowanie udany. Spółka wypracowała 3,18 mld zł zysku netto, co oznacza ogromną poprawę względem analogicznego okresu rok wcześniej. Wtedy firma notowała stratę przekraczającą 5,4 mld zł.
To zwrot o niemal 9 miliardów złotych rok do roku – skala zmiany robi wrażenie i pokazuje, jak dynamicznie potrafią zmieniać się wyniki w energetyce.
Dodatkowo:
- powtarzalna EBITDA w IV kwartale wyniosła ponad 2,3 mld zł
- wyniki operacyjne wyraźnie się poprawiły
- spółka utrzymała stabilność finansową
Na poziomie kwartalnym wszystko wygląda więc bardzo solidnie.
Cały rok już mniej optymistyczny
Problem pojawia się, gdy spojrzymy na pełne 12 miesięcy.
Za cały 2025 rok PGE odnotowała stratę netto na poziomie około 3,5 mld zł, co oznacza pogorszenie względem 2024 roku, kiedy strata wynosiła niespełna 2,7 mld zł.
To pokazuje wyraźny kontrast:
- końcówka roku bardzo mocna
- wcześniejsze miesiące wyraźnie słabsze
Dodatkowo spółka zanotowała spadek przychodów – z ponad 64 mld zł do około 61,4 mld zł.
Na tle konkurencji wynik wygląda jeszcze mniej korzystnie. Tauron w tym samym czasie poprawił EBITDA i zwiększył zysk netto, co pokazuje, że nie cały sektor radzi sobie tak samo.
EBITDA rośnie mimo straty
Zarząd PGE zwraca jednak uwagę na coś, co w energetyce jest kluczowe – wyniki operacyjne.
Powtarzalna EBITDA za cały rok sięgnęła blisko 13 mld zł, co jest rekordowym poziomem w historii spółki.
To oznacza, że:
- podstawowa działalność generuje gotówkę
- firma ma zdolność do inwestowania
- problemy wynikają raczej z kosztów transformacji niż operacji
Dodatkowo udało się ograniczyć zadłużenie. Dług netto spadł do 15,8 mld zł, czyli o około 1,4 mld zł mniej niż rok wcześniej.
Rekordowe inwestycje
Rok 2025 był dla PGE okresem intensywnego inwestowania.
Nakłady inwestycyjne przekroczyły 11,5 mld zł, rosnąc o ponad miliard złotych rok do roku. To jeden z najwyższych poziomów w historii spółki.
Pieniądze trafiają przede wszystkim w:
- energetykę gazową
- odnawialne źródła energii (w tym offshore)
- magazynowanie energii
- rozwój sieci dystrybucyjnych
- ciepłownictwo
To wyraźny sygnał, że spółka przyspiesza transformację energetyczną i próbuje uniezależnić się od węgla.
Węgiel traci, gaz zyskuje
Zmiany widać też w strukturze produkcji energii.
Łączna produkcja spadła nieznacznie do 55,2 TWh, ale dużo ważniejsze jest to, skąd ta energia pochodzi.
Najważniejsze trendy:
- produkcja z węgla brunatnego spadła o 8 proc.
- produkcja z węgla kamiennego spadła o 9 proc.
- produkcja z gazu wzrosła aż o 49 proc.
To jeden z najmocniejszych sygnałów transformacji w polskiej energetyce. Gaz i OZE zaczynają realnie zastępować węgiel, choć proces ten wciąż jest kosztowny.
Dystrybucja trzyma wyniki
Największym filarem finansowym PGE pozostaje segment dystrybucji energii.
To właśnie on wygenerował ponad 5,3 mld zł EBITDA, czyli najwięcej w całej grupie.
Za sukces odpowiadają m.in.:
- wyższy regulowany zwrot (WACC)
- rosnąca wartość aktywów
- stabilność przychodów
To segment, który daje spółce przewidywalność i bezpieczeństwo finansowe.
Węgiel pod presją
Zupełnie inaczej wygląda sytuacja w energetyce węglowej.
Zysk w tym segmencie spadł do 357 mln zł, co jest tylko ułamkiem wyniku sprzed roku.
Na spadek wpłynęły:
- niższe ceny energii
- mniejszy wolumen sprzedaży
- spadające marże
- konieczność tworzenia rezerw
To pokazuje, że węgiel staje się coraz mniej opłacalny – i to nie tylko z powodów politycznych, ale też czysto ekonomicznych.
Gaz i OZE rosną w siłę
Znacznie lepiej radzą sobie nowe segmenty.
Ciepłownictwo wygenerowało ponad 2,3 mld zł EBITDA, korzystając z wyższych cen i popytu. Z kolei energetyka gazowa zanotowała ponad trzykrotny wzrost wyniku operacyjnego.
Kluczową rolę odegrała tu nowa elektrownia gazowa w Gryfinie, która po raz pierwszy przepracowała pełny rok.
To właśnie takie inwestycje mają w przyszłości zastąpić stare moce węglowe.
Giełda patrzy w przyszłość
Mimo mieszanych wyników rocznych inwestorzy patrzą na PGE z rosnącym optymizmem.
Rynek zakłada, że:
- transformacja energetyczna przyniesie wyższe zyski
- rozwój OZE poprawi rentowność
- możliwe wydzielenie aktywów węglowych oczyści bilans
To dlatego akcje spółek energetycznych w ostatnich miesiącach rosną, mimo trudnych wyników historycznych.
Przyszłość: transformacja albo stagnacja
PGE stoi dziś w kluczowym momencie swojej historii.
Z jednej strony:
- ma ogromne aktywa i stabilny biznes
- generuje wysoką EBITDA
- inwestuje miliardy w przyszłość
Z drugiej:
- wciąż ponosi koszty transformacji
- notuje straty netto
- musi szybko zmieniać model działania
Najbliższe lata pokażą, czy spółka zdoła wykorzystać ten moment i stać się liderem nowej energetyki w Polsce.
